乐天堂fun88前段时间有家公司上了热搜，原因是其此前发布的一则员工持股计划，老板动员大家一起增持自家公司的股票。之后公司股价一路下跌，由于增持计划执行的时候，还加了一倍的杠杆，导致很多参与计划的员工资金大幅缩水，甚至有爆仓的风险。
2021年3月27日，东方雨虹首次披露《2021年员工持股计划（草案）》，计划筹集资金不超过17亿元，以“份”作为认购单位，每份份额1元乐天堂fun88，总份数不超过17亿份，计划参与对象1611人。
2023年4月30日乐天堂fun88，东方雨虹发布进展公告，自筹资金部分实际缴款总额13.77亿元加上一倍杠杆，以55.78元/股的价格购入公司股票，成交总金额27.60亿元。这其中，还包括受让董事长李卫国持有的公司股票1500万股，成交均价为53.79元/股。
当时李卫国承诺，他会为员工自有资金本金兜底，如果资金年化收益率低于8%，他还会提供年化利率8%的补偿。
截止目前，持股计划所持股票已经大幅减持，持股计划的基金已经退出了东方雨虹的前十大股东。
这也就意味着，李卫国要大吐血来补足员工的真金白银。而据很多离职员工在股吧的发帖，当初加杠杆斥资百万买公司股票，虽然签了放弃收益的声明，但如今离职一年仍然连本金都没有拿回来。
根据东方雨虹12月28日晚间的公告，李卫国及其一致行动人李兴国共计持有公司股份约为5.82亿股，占公司总股本的23.12%，其中，质押股份共计约为2.84亿股，占公司总股本的11.26%，占其所持公司股份的48.71%。
12月28日，也就是2023年的倒数第二个交易日，曾经的“防水茅”东方雨虹盘中股价再次破年内新低。上次出现年内18.35元/股（前复权，下同）的最低价，是2020年2月19日，想来都几乎快4个年头了。而从2021年6月1日的历史最高价63.74元/股到今年12月29日收盘价的19.20元/股，已经跌去了70%。
曾经最高市值超1600亿元，现在只剩下480多亿元，连高峰时期的零头都不到。
我们以前提起哪家公司的股价跌得很惨，往往都以“腰斩”来形容。回过头来看东方雨虹，都可以用“踝斩”来形容了。再继续跌下去，都快把自己给跌没了！
面对股价的跌跌不休，11月13日，东方雨虹发布公告，宣称拟以3亿元-6亿元回购股份，回购价格不超过32元/股。按上限计算，本次回购约占总股本的0.74%，按下限计算，本次回购约占总股本的0.37%。
但资本市场并不买账，截止11月13日收盘，东方雨虹的股价大跌5.19%，报收22.64元/股，又创了最近3年来新低。
其实早在几个月前，面对自己股票的跌跌不休，东方雨虹的董秘张蓓早就坐不住了，深情地在朋友圈发了灵魂十二问：
公开信息显示，1996年，毛主席纪念堂翻修招标，防水是重点。在施工单位都已经确定下来的情况下，突然有一个来自湖南的小企业说他们可以免费接这个工程，并前后提供了6份详尽的防水施工方案。最终，毛主席纪念堂管理局同意他们承接。
就这样，这个小公司带着自己的施工队伍进驻北京，在1997年出色地完成了毛主席纪念堂的防水维修工作。
这家公司叫长沙长虹防水工程有限公司，它就是东方雨虹的前身。老板是1965年出生于湖南常德的李卫国。
为了做好这次工程，李卫国花费了预算的两倍才完成。做完这个工程，公司面临破产。但是正是李卫国的这个举动，给他开辟了一个更大的市场。
随后，一些项目商主动上门寻求合作。李卫国也顺利进入北京，正式成立东方雨虹。
之后一路开挂，鸟巢、水立方、大兴机场、世博会多国场馆、港珠澳大桥、京张铁路、京沪高铁等，一大批中国标志性建筑、国家重大基础设施建设项目，都有了李卫国和东方雨虹的身影。
2004 年，东方雨虹销量已在国内防水行业中处于领先地位，开始全国市场的开拓，先后在广州、上海等地区成立分公司。2005-2006年，先后成为水立方、鸟巢、奥运村等的北京奥运工程服务商，并先后中标多条高铁客运专线年，成为防水企业首家上市公司。
营收，也由2005年的1.7亿元增长至2011年的24.7亿元，CAGR达55.6%。这些年也是中国基建迅速开展的时期，中国“基建狂魔”的称号也来自这个时期。
2011 年“7·23 甬温线”事故导致高铁项目放缓，东方雨虹又抓住地产行业蓬勃发展的机遇，战略重心从基建转向前期已进行布局的房地产，收入由2012年的29.8 亿元增长至2018年的140.5亿元，CAGR达29.5%，行业龙头地位不断稳固。
从2011年到2018年这段时间，是中国房地产发展最为迅速的几年，东方雨虹也抱着万科，龙湖，中海等大腿保持着高速发展。
2018年之后，房产投资开始放缓，东方雨虹开始对组织架构进行调整，将直营和工程渠道合并为工程建材集团。到2023 年上半年，工程渠道、零售渠道收入均已超过直销，渠道转型顺利。东方雨虹曾在年会中说，要减少房地产业务，增加工程业务。
随着业务的不断开展，股价也节节攀升。不过，2021年6月，股价达到历史最高后，开启了漫长的下跌之路。
2022年，营收、净利润同比双双下滑，其中营业收入微跌2.26%，净利润则是近乎被腰斩，同比下滑49.57%。
2023年1-6月，急转直上，实现营收168.52亿元，同比增长10.10%；实现净利润13.34亿元，同比增长38.07%；实现扣非净利润12.43亿元，同比增长39.59%。
《正经社》分析师发现，在股价下跌的这几年，东方雨虹有个核心指标在不断下跌，那就是他的毛利率。历史数据显示，2015年至2017年中报，东方雨虹连续3年毛利率超过40%。而2019年至2022年中报，其毛利率分别为36.58%、39.82%、31.61%和26.91%，连续3年下滑。2023年中报显示，东方雨虹的销售毛利率略有回升，为28.9%，但依然处于历史底部区域。
同时，2021年至2023年中报披露，东方雨虹的ROE（净资产收益率）数值分别为8.87%、3.55%和4.88%。
除了毛利率和ROE指标之外，还有一个更为严重的指标须引起重视，那就是应收账款，这个也是东方雨虹增收不增利的根本原因之一。
最近3年，东方雨虹应收账款持续增长，2020年末、2021年末、2022年末分别为61.01亿元、87.64亿元、108.79亿元，2023年上半年应收账款金额为136.8亿元。2023年9月30日，应收账款上升到了151亿元。
东方雨虹给出的理由，是收入增加导致的应收账款增加。但是，《正经社》分析师发现，对比前三季度的营收，同比仅仅增长了8.48%，而应收账款则增加了38.8%。
正是这几年，整个房地产行业陷入了有史以来的最冰点。不断地爆出恒大、融创、富力等大地产公司暴雷的消息。地产行业整体下行，势必会影响跟其绑定很深的东方雨虹的经营状况。
应收账款的持续增长，虽然财报里没有具体说是哪些款项，但相信大家心里都明白，肯定跟地产公司暴雷密切相关。
对于应收账款的问题，其实，东方雨虹早就意识到了。最近几次股权激励相关的公告里，就明确提到了应收账款余额增长幅度应低于当年营业收入增速。
2023年6月，东方雨虹先后参与了顺义新城两宗地块，还与海门海泰联合竞拍海淀双新村棚户区两宗地块、经开区X47R1地块的拍卖。7月，又独立参拍了昌平沙河高教园地块。
最终东方雨虹全资子公司北京虹曦置业有限公司拍中，以40.135亿元成交，溢价率15%，楼面价4.89万元/平方米。
2023年6月，东方雨虹还在互动平台言之凿凿地宣称不涉及房地产开发业务。
我们姑且不聊他的拿地动机是什么，但就目前这个形式下，涉足房地产开发真的好么？
从资本市场的估值看，房开公司的PB基本上都低于一了，相比净资产都是大幅折价；东方雨虹的PB还大于二呢，而这还是连续几个月大跌的情况下，之前就更不用说了。
之前倒是有很多房地产公司并购转型到科技公司或者白酒等消费类公司，因为这样摇身一变，光是PE或者PB的重估就能支撑股价上涨一波。
但东方雨虹却反向操作，主动往低了蹭。这虽然不是其股价下跌的唯一原因，但是肯定也是重要原因之一。
最后，《正经社》分析师认为，东方雨虹的股价之所以跌跌不休，更为重要的原因是两个：
第一，受到房地产政策大调整的影响，体现在财报中的是应收账款持续增加，ROE和毛利持续下滑。股价看的是未来。
房地产行业稳不住，公司的大雨可能就不会停。房地产产业链的烙印太深，很难转型。只有房地产的暴雨停歇，稳健落地，东方雨虹的彩虹才会出现。
第二，在北京拿地，给大家这样一个预期：东方雨虹要转型做房地产开发业务了。
目前国家的未来规划重心已经不在房地产了，房地产开发的整体估值也很难再雄起了。
不过反过来看，东方雨虹尽管出现了些问题，但依然是建筑建材行业的“扛把子”，属于金字塔塔尖的存在。在行业集中度很分散的建材行业里，市场份额依然能占到23.8%。
东方雨虹要么像其财报中说的，尽快转型降低房地产业务占比，要么等待房地产上升期的来临。
值得重视的是，就在12月29日，国常会再次讨论新型城镇化问题，再加上新的一年的第一季度，股市都有炒基建的传统，东方雨虹的股价或许又有了新看点。【《正经社》出品】
